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如何做好债券投资的宏观,利率方面的研究,建

文章来源:威尼斯人网址;时间:2019-03-09 08:00

自己先后在三个券商固收相关部门实习过,从一只小白逐渐变得对研究情况有一些了解。试着把学到的东西与个人经验总结一下,希望能对题主有帮助,也希望有相同领域的小伙伴一起交流(?????)

下面的内容为个人经验,不具有普遍性,时间紧迫者可以从Part 1开始看起哟~

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从整体来看,所有的市场研究归根结底是服务于投资的,即同等收益情况下实现最小化风险(或者同等风险水平实现最大化收益)。债市主要风险包括利率风险与信用风险,在信用风险保持相对稳定的情况下,利率风险对市场走势有显著影响。由于利率水平与央行举措、国内外情况等宏观联系紧密,故而导致债市对外受到全球主要国家(美、日、欧等)央行动作与经济数据影响,对内与人行或大或小的举动(大至降息、降准,下至每日公开市场操作等等)、经济走势息息相关。这一点也奠定了债券投资研究与宏观研究有说不清道不明的关系,也就有了很多券商研究院中下设“宏观固收研究”或“宏观债券研究”。


分类别来看,债券品种包括利率债与信用债,前者包括国债、金融债等,信用等级较高,主要受利率风险影响;后者包括企业债、公司债、短融、中票等,信用等级低于利率债,利率风险与信用风险并重。相较而言,信用债研究偏微观,内容更类似于行研,如2016年二季度信用风险爆发后关于过剩产能行业的一系列研报,都属于信用债研究;利率债研究更偏宏观,故而有“宏观利率研究”这一类别,这也应该是题主问的。


引子开始的分界线

好,下面开始正经的介绍(呸,我前面也一直很正经(??ˇ?ˇ??))
金融业的投研介于学术研究与市场经验之间,比学术研究更贴近市场,比市场经验更具有理论价值。个人觉得立足于学术,在市场经验中发散,是一个相对轻松的路径。
讨论宏观利率研究体系,首先需对宏观研究内容包括那些类别做一下界定。实习中接触到的主要工作内容包括三类:


(1)撰写深度报告,大概是给一个热点话题,提纲讨论->修改->正文写作->修改->…#\$%\$#%…->成文,深度报告时间相对宽松;
(2)日报、周报、月报,相当于对市场的阶段性总结,包括债市行情(利率情况、货币情况、汇率情况等)、高频数据分析(主要为经济数据)等;
(3)数据或事件点评,从月初到月末会经历外汇、PMI、金融数据、经济数据等几个不同阶段,期间穿插全球经济数据及事件,这类工作时效性强,速度比较重要。

以上三类工作在规模上从大到小,个人认为其共同之处有两点:对政策及经济走势要求高;对市场联动分析要求高,即宏观利率研究重点有二:(1)加强对货币政策及宏观经济走势理解(该部分对理论要求较高);(2)加强对不同市场联动分析的能力(该部分对市场实践要求较高)。

Part 1. 加强对货币政策及宏观经济走势理解
金融学科班出身的同学对课本中的理论应该有不错的了解,非科班出身同学也可以借些相关书籍夯实下基础。基础打好外,一定要看书!!!看研报!!!只有看得多,才能思考得全面,才能写得出观点。
书和研报要挑着看,研究入门还是不建议看太多偏激的观点,基础还是扎实稳重的好。除了号称红宝书的《投资交易笔记》(貌似十一后就要出第二部了),第一份实习的姐姐推荐了伍戈、李斌的三部曲(以及他们的博士论文…),作者当时均在人民银行任职。挑选其他的书同理,作者观点公平公正不偏激,行文思路清晰有逻辑。至于研报,虽然现在研究的同质性较高,择其优秀者也足够入门阶段的学习。每年新财富、水晶球评比出的卖方研究团队都是行业大牛,观点很具有借鉴价值。

厚脸皮地放上自己的另一个回答
有没有类似于《姜超宏观债券研究》一样,卖方分析师做的出色的微信公众号? - Dong Fangyu 的回答


Part 2. 加强对不同市场联动分析的能力
不同市场联动性分析能力的提高要远远难于上一部分,我自己也还在这个坑里跌打滚爬,只能放一点自己的感受。毫无疑问,我国主要资本市场(包括股票、债券、房地产,以至于立于其上的衍生品)之间有或大或小的关联性,国内市场与国外市场也有显著的双向作用。宏观如国内外经济数据变动方向的影响、去产能背景下行业上下游之间的磨合,微观如信用违约预期抬升对利率债市场的错杀、经济及金融指标与货币政策之间的配合,都需要逐步搭建起联动分析框架来进行分析,可以说见微知著,也可以说举一反三。联动分析能力是由宏观向微观转变的重要步骤,也是研究体系的主要组成。

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